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天风交运:港澳台航线大幅波动 需求仍稳中向好
2019-11-03 09:15:15
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来源:天丰证券江明团队

两家公司都披露了9月份的运营数据,全国航空客运量增长了8.9%。每家航空公司都披露了9月份的运营数据。根据各公司的数据,我们计算出所有民航的客运量同比增长10.5%,客运量同比增长10.0%,客运量同比增长8.9%,客运量同比增长82.2%,同比下降0.4%。从1月到9月,ask同比增长10.3%,rpk同比增长10.3%,客运量同比增长8.7%,负荷系数为83.6%,基本与上年同期持平。

国际航线继续比国内航线表现更好。总体而言,国航在三大航空公司中的增长率仍然很低,ask和rpk的增长率分别仅为4.9%和5.0%。中国南方航空公司和中国东方航空公司都达到两位数。民营航空公司方面,春秋季吉祥业务量增长15%以上,吉祥旅客周转率达到22.7%。国际线路仍然比国内线路好。三大航空公司中,国航国际航线的负荷系数同比上升2.1%,南航基本持平,东航下降1.2%,民营航空公司中,春秋国际航线同比上升10.7%,下降1.1%;吉祥。除了春秋两季国内线路负荷系数同比分别增长0.6%和1.1%外,所有公司的国内线路负荷系数均有所下降,其中东航降幅最大,为1.3%

港、澳、台航线波动很大,或对第三季度利润产生重大影响。本月值得一提的是,由于香港事件的影响,各公司的地区航线整体大幅减少。rpk同比下降更多,负载系数大幅下降。东航和吉祥航空受影响较大,负荷率同比分别下降12.0%和12.8%。在子路线分类中,虽然区域路线的业务量比例最低,但收入质量最高。因此,负载系数的急剧下降预计会对每个公司的三季度报告产生一定的影响。以三大航空公司为例。2018年,国航、南航和东航的客运量分别为7亿元、7.4亿元和7.22亿元,客运量分别为80.35亿元、33.05亿元和52.9亿元,客运量分别为56.22亿元、24.46亿元和38.21亿元。考虑到负载系数下降10%可能意味着票价更大幅度的下降。如果我们将年负荷系数降低10%,乘客公里收入降低20%,年收入预计将分别减少15.74亿、6.85亿和10.70亿。相当于全年利润总额的15.8%、15.3%和27.7%。

如果民航的发展前景继续乐观,预计香港事件将更难成为常态。因此,区域路线将逐步恢复。考虑到中国民航需求仍处于中高速发展时期,需求将继续稳步上升。b737max将停止供应并继续抑制供应。随着季节的变化,有必要密切关注日程动态。如果时间增长率按照“控制总量、调整结构”的精神放缓,供应将从时间和飞机硬件两个维度压缩,从而提高优惠价格。

投资建议:由于9月中下旬和10月初是中华人民共和国成立70周年庆典,对公共商务的需求受到一定程度的抑制,运费相对较低。国庆节结束时,预计公共业务需求将逐渐恢复。考虑到去年第四季度基数较低,预计运价将逐年提高。就外部环境而言,油价仍处于每桶60美元左右的低位。由于中美贸易谈判暂时放松,汇率波动。在低油价和民航发展基金减负的刺激下,第四季度的业绩预计将大幅改善。考虑到基本面的逐步改善和市场对航空股的低预期,我们继续推荐航空板块,核心推荐三大航空公司,同时推荐民营航空公司,强调低市值和低估值的好运。

风险提示:宏观经济超出预期,油价大幅上涨,汇率剧烈波动,安全事故发生。

报告来源:天丰证券有限公司

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